作者：健闻吴靖

买卖双方动力消退，渐行渐远。专业药房或成为新的选择。

老百姓大药房连锁股份有限公司董事长谢子龙，最近否决了公司内部提出的药店并购方案。他给出的原因很简单：一是药店被估值过高，二是政策的不确定性。“有可能一旦出现不利的政策，会导致我们公司‘一夜回到解放前’”。

这两天正在海南博鳌镇举行的西普会论坛上，谢子龙多次提及政策的不确定性，而他所掌舵的这家上市公司，“不敢有半点闪失”。

参会的多数头部连锁药店企业负责人与谢子龙一样，都有着同样的担忧。2016年-2017年狂飙突进的连锁药店并购浪潮，于2018年开始逐步消退。2019年以来，整个药店并购市场已进入类似股市的“高位盘整”期——部分卖家可能还在待价而沽，而绝大多数买家早已打消了进一步并购的雄心和信心。

市场正在发生逆转。资本助推、网络效应等并购市场的一贯法则，在连锁药店这一领域遭遇了巨大的不确定性——巨量资金确实砸下去了，但网络效应并未产生，药店的效益也并未明显提升。当前形势宛如2017年前后的互联网医疗市场，高潮退去，买家和卖家，新玩家和旧玩家，都在不期而来的僵局中陷入集体的焦灼。

西普会论坛上，紧张的气氛弥漫着整个会场。论坛上，多家头部企业负责人预测，未来10年会减少三分之一的药店。有人更加悲观，现有的48万家药店未来将会减少一半。

并购出现价值迷失

在经历了两年疯狂的药店并购潮后，今年上半年，资本在药品零售行业停下了脚步。并购现象在药品零售行业早已有之，但搅动起狂潮的，还是高济医疗。

两年前，作为高瓴资本旗下的大健康投资与运营平台，高济携上百亿资金闯入药品零售领域，其并购“战车”高速行驶，在全国收购了上万家实体药店，无人可及。

有连锁药店负责人在会议上如此调侃，“一个药店干了20年 ，可能还挣不到一次性被高济收购的价格，卖药远不如卖药店赚钱”。

据相关人士透露，原来药店0.5-0.8倍PS（市销率）的收购价格，一下子涨到了0.8-1.6倍。（注：市销率指收购方为被收购方的每1元销售收入所支付的收购价格。市销率越高，则被收购标的估值越高）

西恩投资总经理彭国题曾参与过多起资本并购药店的案例。他见过最夸张的一次并购是：2016年，拥有30多家连锁药店的一家公司，意识到并购热潮带来的巨大利润后，一年时间，并购的连锁分店就达到了130多家。“对方说收购药店的目的，就是为了把它转手卖掉。现在流行卖药店，只要连锁数量够多就行了”。而事实证明，最终真的有资本全盘接手了，这家公司为此大赚了一笔。

收购药店的速度太快，高估了资本的力量，使得高济医疗一时无法消化。在论坛上，业内人士普遍评价这是一次“失败”的并购潮。

“这几年疯狂并购的过程中，无论是并购方也好，出售方也好，很重要的一个问题是，出现了价值迷失”。

这种“扫货”式的并购，不仅无形中抬高了整个行业药店的估值，更使原本一些有并购意愿的头部连锁药店变得更加谨慎，持观望态度。