文 | 沐沐

临近年底，又到了爆雷季！12月10日晚间，海正药业发布了关于2019年度确认开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备的公告。根据评估和测试结果，公司部分资产存在减值的情形，开发支出费用化4.12亿元，无形资产、在建工程及固定资产、存货合计计提13.17亿元损失。

具体来说，公司研发项目开发支出转费用化处理41,153万元，计提外购技术相关无形资产减值准备10,154万元，公司在建工程/固定资产计提资产减值准备94,105万元，计提存货跌价准备27,397万元，而这些会相应的减少公司2019年度的净利润和归属于母公司股东的所有者权益。另外，从具体的资产减值项目来看，涵盖研发失败的新药，已经开工多年的生产线因一直难以达产而进行了关闭等。

图表1：海正药业2019年度确认研发项目开发支出转费用化处理以及计提资产减值损失具体情况

来源：公司公告，中康产业资本研究中心

据海正药业2019年三季财报显示，今年前三季其归属于上市公司股东的净利润是12.54亿元，而计提资产减值准备13.17亿元，就意味着减值透支了公司全年的净利润。可谓是辛辛苦苦大半年，一夜回到“解放前”。

而受到此消息的影响，海正药业今日早盘大跌超5%，今日收盘价为9.91元，当日跌幅-6.74%。

图表2：海正药业股票情况

来源：iFind同花顺，中康产业资本研究中心

连续四年亏损，靠卖资产渡劫

从海正药业发布的历史财务数据来看，2015年至2018年连续四年，海正药业的扣非归母净利润都处于亏损状态，且其负债总额逐渐增加，到2019年前三季，公司负债总额为157.79亿元，负债率达64.16%，远高于行业平均水平（SW化学原料药行业三季度末的资产负债率平均值为32.11%，中位值25.86%）。

为了缓解愈发严峻的负债情况，海正药业不得不进行“瘦身”，通过卖资产的方式来渡劫。其实，在2018年的年报中，海正药业就明确提出了要落实”聚焦、瘦身、优化“三大原则，而2019年其变卖资产的动作频频，就是在实施这一战略方针。据统计，2019年年内，海正药业通过出售自己的资产，回流的资金高达34亿多元。

回过头再看看2019年前三季度海正药业的营收（83.1亿元、同比增长6.5%）、归母净利润（12.5亿元、增长17541.98%）情况：营利双增，特别是净利实现了超百倍的逆袭。然而这只是非核心资产剥离带来的表象，实际上公司扣非归母净利润亏损4.04亿元，同比下降271.45%，这还是一个令人尴尬的数字。