文 | 浩悦资本医疗服务和智慧医疗行业组

模式创新的投资价值到底在哪里？也许关于这个问题，2019年医疗服务和智慧医疗并购整合领域的逆市回暖能够给大家带来不一样的思考。

浩悦资本通过回顾2019年的医疗服务和智慧医疗并购整合交易，和过去几年来医疗服务战略整合的成功先例，我们发现无论是万众瞩目的龙头品牌名花易主，还是一批小而美的公司得到战略方青睐，在寒冬下的并购整合进一步呈现百花齐放的态势，都显示着模式创新的战略价值正在逐步显现，而这也许将成为未来医疗服务投资的新取向。

2019年并购回顾：战略整合迎来“寒冬中的春天”

一、医疗服务和智慧医疗并购整合“量”“价”齐升

2019年医疗服务领域的并购案例数量相对于2018年不降反升，同时总交易金额增长了2.2倍，平均交易金额增长了1.9倍，其中2019年超过10亿人民币金额的交易更是有5起（其中2起超过50亿）。

*总成交金额及平均成交金额均基于已披露交易信息统计，未计入未披露金额的交易

医疗服务和智慧医疗战略整合逆势回暖的背后，我们看到的是医疗服务和智慧医疗的战略价值正得到进一步体现：

1、龙头价值逐渐凸显：头部医疗服务标的经过多年领域深耕，在用户覆盖、渠道建设、团队储备等方面，都建立起了较高的壁垒，尤其是一些民营专科龙头，是具备高度稀缺性的投资标的。而历经时间历练的医疗服务公司将愈将凸显其价值，包括良好的现金流、口碑和用户粘性、优异的服务内容可延展性，都使得优秀的医疗服务机构长期受到战略投资人瞩目；

2、退出前景得到认可：由于整体资本环境遇冷和IPO退出渠道尚不通畅，医疗服务私募融资领域遇冷的趋势下，前几年部分医疗服务项目的估值泡沫消退，整体行业估值水平进一步回归合理，资本的寒冬正是战略整合的春天，越来越多战略投资人认为当下也是进行并购整合的好时机；

3、智慧医疗方兴未艾：我们注意到2019年智慧医疗并购案例从2018年的3起增加到了9起，众多医疗信息化和传统医疗巨头纷纷布局，且大多是交易额未过亿的中小型项目，说明在智慧医疗领域，战略整合者的诉求呈现多元化，无论是团队价值、技术价值还是流量价值，“小而美”的智慧医疗项目只要拥有独特竞争力，也会获得战略投资者的青睐。

*表2:2018-2019年国内线下专科医疗服务领域并购案例分布统计