2018年4月港交所的上市新规，是2018年中国生物医药企业最大的资本制度红利之一。历时8月，已有近30家新经济和生物科技公司IPO，其中包括4家生物医药企业。加上12月24日敲钟的君实生物，以及刚刚递交申请书的复星旗下生物医药公司复宏汉霖，这个数字则变成6家。锣鼓喧天之下，资本市场对这些明星创新药企们给出的反馈却未如预期，新股破发、股价低迷引发市场担忧和热议。

“近期生物科技板块的表现，部分与大市低迷和相关行业政策有关，我们无法判断短期这些趋势会否延续。”港交所总裁李小加在12月20日撰文回应“明星公司的IPO为什么也会破发”疑问时称，“但从长远看，我们认为中国的生物科技行业已经迎来发展的春天，投资者对于这一行业的投资机遇也表现出浓厚的兴趣，我们相信生物科技板块对于提升香港市场的多样性和丰富投资者选择具有重要价值。”

新规背后，这些“未盈利”的创新药企们纷纷选择“杀入”资本市场的原因还在于，2019年要迎来真正商业化竞争了，得益于近一两年来新药审评审批的加速、各项政策对创新药的资源倾斜，上述5家企业的药品或上市获批或上市在即。

“俗话说，‘买的不如卖的精’，虽然市场不太好，但是整体来看，目前也是好的资本市场的时间窗口。趁着二级市场投资者认可，赶紧上市IPO。哪怕是‘流血上市’，对于早期投资人来说，也是赚得盆满钵满了。”北控医疗投资总经理何风志在接受采访时表示，“如果企业再不上市，企业的产品很快就上市了。产品一旦上市有销量，企业有收入和利润，企业的价值就只能按照市盈率估值，不能按照‘市梦率’估值了。”

商业化加速

目前已上市的5家生物医药企业中，歌礼生物上市了丙肝新药戈诺卫，华领医药正在开发2型糖尿病新药Dorzagliatin，百济神州、信达生物和君实生物手上都握着已上市或即将上市的重磅PD-1药物。

2018年5月，歌礼提交IPO申请书；6月13日，歌礼宣布旗下首个抗丙肝1类创新药戈诺卫(达诺瑞韦，ASC08)获批上市。

12月17日下午，君实生物宣布首个国产PD-1特瑞普利单抗注射液获批上市；12月24日，君实生物在港交所敲钟，开盘价为23.5港元，圣诞下午休市，截至午市收盘君实股价23.75港元，上涨22.55%。

2018年7月27日，继2016年2月在美国纳斯达克上市后，百济神州宣布登陆港交所。百济神州首席财务官兼首席战略官梁恒其时在接受采访时表示，“在开始进入商业阶段以后，我们觉得中国和亚洲的投资者对中国的商业市场更加了解，在香港上市确实有希望让更多的中国和亚洲投资者来参与的考虑。”

登陆资本市场背后，长远来看，这些公司拼的更是产品竞争力和后续商业化能力，包括药品质量、产能、渠道、销售团队以及医保等要素。

君实的PD-1单抗上市获批，意味着其正式进入商业化，其竞争对手包括拥有已上市PD-1药物Opdivo的BMS和Keytruda的默沙东，以及几乎同期递交上市申请的国内公司信达生物、恒瑞医药和百济神州。

由于已上市的O药和K药在中国的上市价格几乎全球最低，业内猜测国内PD-1药物陆续获批后各家将进入价格战。K药在国内获批规格为100mg，定价17918元；O药国内零售价为40mg/10ml：4591元，100mg/10ml：9260元，而业内甚至有消息称君实零售价或为6000元左右。君实负责人对记者表示，“定价、价格方面还在研究，我们会参考已上市的进口药价格，会是有竞争力的价格。”