当药店并购步伐趋缓，加盟热潮席卷圈内，大参林却以并购的方式正式进军江苏，这也意味着其华东地区势力范围将扩至4省，整体门店分布扩至7省。在行业“不景气”的情况下，大参林这招逆市扩张，比的是胆魄和眼光。

众所周知，我国药品零售业目前正处于医保药品政策急剧变化期，带量集采扩容扩围正在进行时、下一步纳入限药店药品是大概率事件且将给药品零售业带来巨大影响，这一影响眼下虽然尚未在药店界显现，但零售终端今年前三季度药品销售额的增速、药店门店总数量已经呈现“双下滑”趋势。

或许是早已前瞻性看到了行业危机，同为上市药店的云南鸿翔一心堂、老百姓等自去年开始就有意识放慢了并购药店的步伐，改为主要采取自建新店、加盟合作等较为稳健的方式进行扩张。与之相比，身为第四家上市药店的大参林动作要激进得多。

2019年11月初，民营四大上市药店之一大参林发布公告称已签订《股权转让协议》，拟收购交易对象持有的南通市江海大药房51%的股权，收购金额为1.27亿元。南通江海大药房是南通市药品零售销售规模和品牌影响力名列前茅的地方龙头企业之一，在南通市场已持续经营 11 年，目前拥有123家连锁药店（已开业门店 113 家，未开业门店 10 家），其中医保门店 86 家，分布在南通市区及周边县城区域。

市场反应

收购南通江海大药房对大参林意味着什么？资本市场的反映或许可一窥端倪：

收购公告发布后的次日早盘，大参林股价小幅高开0.35%，随后即快速下滑，盘中股价跌幅一度接近5%，午后有所回升，至收盘大参林股票价格报收55.5元/股，跌2.94%，第二天继续大跌4.88%。

这说明，尽管这是一桩看起来不错的买卖，但在当前行业形势不确定性增多、面临带量集采扩容扩围严峻挑战等背景下，投资者对继续大张旗鼓地进行药店并购持一定的疑虑态度，至少不再像前些年那样热捧。

是什么促使大参林甘愿冒形势严峻、市场不待见等风险也要把收购进行到底？看来，作为追赶者的大参林在逆市扩张方面有自己的打算。

标的分析

其实，认真研判收购南通江海财务信息及这两年的增长趋势，南通江海还是有相当竞争力的，盈利能力较好，内增潜力较大。被收购方承诺2019年销售额、净利润分别不低于2.20亿元、1200万元，对应单店收入194.7万元/年，净利润10.6万元/年。本次收购有望加强大参林的品牌影响力及竞争实力，收购完成后控股51%，可以合并报表，将在一定程度上增厚大参林的成绩单。

①布局考虑：南通市为长三角经济带洲头城市，有着先天的地理优势，也是江苏省内极其重要的经济区，南通市场人口有731万，市场发展潜力可观，向来是我国药店业的战略重镇，也是几大药店巨头必争之地。收购南通江海相当于大参林在江苏布下“关键棋子”。

②规模考虑：江海药房深耕南通市场11年，其在2018年不过94家门店，2019年7月总数过百增至107家，目前拥有直营店123家（其中未开业10家），分布在南通市区及周边县城区域。如此强劲的拓展能力以及在高速发展下毫不示弱的盈利能力，对急于扩大规模的大参林无异于雪中送炭。